Muy bien, buenos días.
En primer lugar, agradecer a la UNED
por haber contado conmigo para dar este módulo
en el Máster en Administración Comercial,
Reestructuración y Gestión de la Insolvencia
sobre evaluación de la solvencia empresarial,
posición de riesgo de la empresa.
Este módulo está basado fundamentalmente.
En un documento de AECA, de la Asociación Española de Contabilidad
y Empresas, que fue publicado recientemente a finales del año 22,
con el título del mismo nombre de la ponencia.
En este módulo
vamos a fundamentalmente tratar dos conceptos de solvencia.
Tenemos que ponernos de acuerdo precisamente
en cuál es la definición de solvencia antes de poder evaluarla.
Serán los conceptos de solvencia técnica y solvencia efectiva.
Dedicaremos el resto del módulo a intentar evaluar ambas,
tanto la solvencia efectiva como la solvencia técnica,
en el corto y en el largo plazo.
Cuando evaluemos la solvencia técnica,
tanto a corto como a largo plazo,
estaremos evaluando la solvencia técnica.
Bueno, pues sin más, comencemos a ver rápidamente
ambos conceptos.
Quizás cuando hablamos de solvencia estamos pensando en poder atender
puntualmente los compromisos de pago en tiempo y forma.
De tal forma que es habitual entender.
Que una empresa es solvente cuando paga,
cuando atiende puntualmente sus compromisos de pago.
De hecho, nuestra actual ley concursal
habla de solvencia inminente, solvencia actual,
solvencia improbable,
y la basa en este argumento, en pagar,
en atender puntualmente los compromisos de pago.
Por tanto, tenemos una empresa solvente de forma efectiva
cuando logra pagar.
Y da igual la forma en la que haya logrado pagar.
Es decir, no importa la forma
en la que ha conseguido los recursos necesarios
para poder atender puntualmente sus compromisos de pago,
esas exigencias financieras.
De tal forma que hay empresas que pueden atender
esos compromisos de pago bien a través de su actividad ordinaria
o bien han podido atender esos compromisos de pago vendiendo
o enajenando activos, refinanciándose o incluso pidiéndole
dinero a sus activistas.
Sin embargo, para nosotros es más importante
un concepto que vamos a denominar solvencia técnica.
Es un concepto mucho más exigente que sea el de solvencia fiel.
¿Por qué?
Porque vamos a decir que una empresa es solvente de forma técnica
cuando tiene capacidad
para atender puntualmente sus compromisos de pago,
sus necesidades fieles, de tiempo y forma,
pero utilizando únicamente aquellos recursos.
Que genera a través de su actividad ordinaria,
a través de su actividad principal,
a través de su actividad explotacional,
a través de su negocio.
Por tanto, una empresa será solvente de forma
técnica cuando su negocio genera suficiente dinero,
suficientes fondos para atender puntualmente
sus compromisos de pago.
Esta definición de solvencia nos hace ser mucho más exigentes
con respecto a las empresas
y nos hace prever situaciones de insolvencia efectiva futuras.
Siempre decimos una empresa solvente de forma efectiva,
aquella que logra pagar,
no tiene por qué ser solvente de forma técnica.
Sin embargo, una empresa que es solvente de forma técnica
lo es también de forma efectiva.
Y también diremos
que aquellas empresas que son insolventes de forma efectiva,
de forma técnica, perdón, y luego son de forma.
Esa insolvencia se mantiene en el tiempo.
Ocurre un año tras otro, al final serán insolventes de forma efectiva.
Por tanto, para nosotros lo más importante
será evaluar la solvencia técnica, más que la solvencia efectiva,
porque nos hace adelantarnos a situaciones indeseables
que pueden llevar a la empresa a su fracaso empresarial
o a situaciones de quiebra.
Bien, comencemos viendo
algunos ejemplos que nos pueden aclarar ambos conceptos.
Y lo hacemos con dos ejemplos recientemente que hemos visto
en prensa.
Por ejemplo, el caso de Centris,
actualmente en situación de preconcurso,
y se ha asegurado una nueva final por un importe
de 26 millones de euros.
Por parte de su accionista principal, José Elías, y de Insate,
un proveedor de Telefónica.
Es decir, esta empresa está haciendo un concurso
y para poder atender sus deudas,
para poder atender sus especies financieras,
ha conseguido financiación de sus accionistas
y de otra empresa, este proveedor de Telefónica.
Por tanto, esta empresa es solvente de forma efectiva,
ha logrado ser solvente de forma efectiva,
pero acudiendo a recursos que no son ordinarios.
Ha necesitado obtener financiación de sus accionistas.
Por tanto, ha sido solvente de forma efectiva,
aunque no es solvente de forma efectiva.
También me imagino que habéis seguido el caso de Silicon Valley Bank,
un banco totalmente ligado a Silicon Valley,
que surge para dar financiación
a las startups tecnológicas del valle,
que durante un periodo de la crisis del COVID recibió muchos depósitos
por parte de sus clientes, que eran estas empresas, estas startups,
y que decidió, con ese dinero que recibía,
con esos depósitos de sus clientes, invertir en bonos.
Con motivo de la subida de los tipos de interés, su inversión en bonos,
el valor de mercado de esas inversiones en bonos,
descendieron de forma abrupta y los clientes de Silicon Valley
comenzaron a solicitar sus fondos de inversión.
Siguieron ir al banco para pedir su dinero,
porque necesitaban realizar la operación de inversión.
Cuando el banco ve que no tiene liquidez suficiente
para poder atender la demanda de sus clientes,
vende los bonos que tenía en su cartera de inversión.
Pero claro, los vende muy por debajo de su precio
de adquisición, obteniendo pérdidas importantes,
pérdidas tan importantes que hicieron que su patrimonio neto
se redujera de una forma drástica.
Esto hizo finalmente que Silicon Valley fuera.
Digamos, tomado, ¿no?
Su control fue tomado por las autoridades competentes
porque veían claramente que no podían atender las exigencias financieras
que le demandaban.
De insolvencia efectiva.
La empresa no ha logrado atender sus exigentes financieras
cuando esta han venido.
Por tanto, esta empresa insolvente de forma técnica
es insolvente de forma efectiva.
Insolvente de forma técnica
porque básicamente no ha logrado atender sus compromisos de pago
a través de su actividad ordinaria.
Insolvente de forma efectiva
porque tampoco ha logrado pagar utilizando
ninguna de otras alternativas.
Por tanto, vemos dos casos claros.
Uno, en el primero, en el que había.
Insolvencia técnica, pero no insolvencia efectiva,
y un segundo caso que es la cambia de uso,
insolvencia técnica e insolvencia.
Bien, para poder evaluar la insolvencia efectiva
de una empresa, para nosotros es fundamental un estado contable.
Qué es el estado de flujo efectivo.
Sabemos que el estado de flujo efectivo
es el más importante de los estados.
Para mí, debiera ser obligatorio
para toda la empresa.
Desgraciadamente, ahí veis en la transparencia.
Que solamente es obligatorio para aquellas empresas
que sobrepasen esos límites durante los periodos consecutivos.
Pero debiera ser obligatorio para todas las empresas
porque es un estado contable muy intuitivo,
muy fácil de leer, muy fácil de interpretar
y que nos da una información muy clara y muy útil
para la toma de decisiones.
En este caso, el estado de flujo efectivo,
normalmente el estado de flujo de efectivo,
divide los flujos de efectivo en tres tipos.
Flujos de efectivo procedente de las actividades operativas,
básicamente aquello flujo de efectivo que procede
de mi actividad explotacional, de mi objeto social,
de aquello a lo que me dedico, flujos de efectivo
que proceden de actividades de inversión,
normalmente cuando una empresa invierte va
a tener que realizar pagos como consecuencia de esas inversiones,
Pero también una empresa puede vender las inversiones,
puede desinvertir y obtener cobros.
Los flujos que proceden de esas inversiones
fundamentalmente, trabajo material, movilidad intangible,
inversiones financieras, tanto de corto como de largo plazo,
pues van a estar incluidos dentro de estos flujos de efectividad
de actividades de inversión.
Y por último tenemos los flujos de actividades
de actividades de financiación.
Normalmente, cuando una empresa se financia, cobra,
pero también, llegado un momento,
va a tener que devolver esa financiación.
Si estamos hablando de financiación, por lo tanto,
o va a tener que pagar dividendos a sus armonistas.
Bueno, aquí tenemos los flujos netos de tesorería que se originan
como presupuesto de financiación.
La primera operación fue una actividad de financiación.
Pues bien, analizando este estado de flujo efectivo,
donde conocemos cuál es la tesorería de la empresa de inicio,
¿Cuáles son los flujos de actividades cooperativas,
de inversión y de financiación?
Y, por tanto, ¿cuál es la tesorería al final?
Sabemos perfectamente si hemos podido pagarlo
durante el ejercicio.
Igualmente, nos podemos aproximar a evaluar la asistencia efectiva
utilizando el balance y la cuenta de periodo.
Pero simplemente nos podemos aproximar, ¿no?
En este curso tenemos una limitación en cuanto al tiempo
y me voy a centrar en la evaluación de la solvencia técnica
que me parece mucho más útil
de cara a evaluar la situación económico-financiera de una empresa,
sobre todo su situación financiera.
Pero os animo a que podáis leer.
Que hemos puesto inicialmente para saber cómo podemos evaluar
el sobreventa efectiva.
El concepto de sobreventa efectiva es mucho más intuitivo.
Todo el mundo sabemos dentro de la empresa cuándo pagamos
y cuándo no pagamos.
Por tanto, es mucho más fácil de conocer
y de evaluar.
Mientras que el concepto de sobreventa técnica
va a requerir un análisis más detallado
y el utilizar las herramientas habituales.
En definitiva, podemos utilizar el estado de fructo efectivo,
podemos utilizar la cuenta de pérdida de ganancias y el balance
para aproximarnos a esa evaluación de la solvencia efectiva,
pero cuidado, tal y como parece,
en esta transparencia los resultados,
cuando analizamos el balance y la cuenta de pérdida de ganancias,
no pueden no parecerse mucho a la situación real
que es la que me dice el estado de fructo efectivo.
Yo animo siempre a que, si estáis en la empresa,
utilicéis el estado de flujo efectivo.
Y si la empresa no lo elabora, lo elaboréis vosotros,
si internamente podéis.
Porque os va a dar una información muy útil para poder supervisar,
para poder analizar y evaluar la situación financiera.
Bien, empezamos en materia o entramos en materia.
Entramos fundamentalmente en materia analizando
o evaluando la solvencia técnica a corto plazo.
Vamos a evaluar la solvencia técnica en el corto plazo
y en el largo plazo.
Para poder dar una visión global de esa solvencia
técnica empresarial.
Recordemos que la solvencia técnica venía definida como la capacidad
que tiene la empresa para atender puntualmente su compromiso de pago,
pero utilizando únicamente los recursos,
los fondos que la empresa obtiene a través de su actividad ordinaria,
a través de su actividad esclava.
Por tanto,
si nosotros queremos evaluar esas herramientas técnicas,
vamos a utilizar un ratio muy intuitivo.
En el numerador veréis que están los flujos de tesorerías operativas.
El dinero que la empresa es capaz de generar
a través de su antigüedad.
Mientras que en el denominador tenemos las exigencias financieras,
que es fácil de entender.
Si una empresa es capaz
de generar dinero suficiente a través de su actividad ordinaria
como para atender sus necesidades financieras,
será solvente de forma técnica.
Bueno, tan claro y tan fácil, diríamos, aparentemente, ¿no?
Al menos de interpretar.
Cuando ya empezamos a entrar en detalle,
vemos que esos flujos de tesorería ordinaria,
el dinero que la empresa genera a través de su actividad ordinaria,
viene fundamentalmente de dos fuentes.
De dos fuentes.
De recursos generados de la actividad ordinaria o recursos
generados de la explotación después de impuestos.
Estos recursos generados de la explotación
después de impuestos se definen como los ingresos de explotación
que suponen cobro en el presente o el futuro menos
los gastos de explotación que suponen pago en el presente o el futuro.
¿De acuerdo?
Es la diferencia entre los ingresos.
En el presente o en el futuro.
Por ejemplo, unas ventas.
Las ventas de la empresa.
La venta de la empresa será un ingreso,
porque ha habido una salida, ha habido una salida de un producto,
ha habido una salida de un servicio, ¿de acuerdo?
, de ingreso, además de explotación,
y va a implicar cómo.
Yo puedo cobrar del cliente hoy
o puedo cobrar del cliente dentro de tres meses,
pero va a implicar cómo.
Ese es un ejemplo de ventas, ¿de acuerdo?
, o un ingreso por rendimientos, o ingresos por servicios diversos,
¿de acuerdo?
, Esos serán un ingreso que implica.
Y a eso le voy a quitar los gastos que implican pago.
Por ejemplo, los sueldos y salarios.
Va a ser un gasto que, claro, el emprendedor no va a tener
que pagar.
O la central espacial.
O voy a tener que pagar las compras de mercaderías.
O voy a tener que pagar los suministros.
¿De acuerdo?
Son gastos, un ejemplo de gastos,
que van a implicar pago.
¿Por qué hacemos esta distinción?
Fijaros.
Cuando hablamos de recursos cargados de la actividad ordinaria,
estamos dejando fuera, no estamos teniendo en cuenta.
Ni los ingresos, que son de naturaleza excepcional,
extraordinaria, eso lo estamos dejando fuera.
Por ejemplo, un beneficio por la enajenación de impoblizados,
no lo estamos teniendo aquí.
¿Por qué?
Porque la empresa normalmente no se dedica a comprar
y vender impoblizados.
O unas pérdidas por venta de instrumentos financieros,
pues tampoco lo estamos teniendo aquí.
¿Por qué?
Porque a eso no se dedica la empresa,
por uno de sus cuerpos principales.
O no estamos teniendo en cuenta el pago de una multa, o el cobro,
o en este caso, el ingreso que tengo por la indemnización de un seguro.
¿Por qué?
Porque no son de actividad ordinaria,
no son de actividad ordinaria.
Entonces, no lo podríamos tener en cuenta
dentro del concepto de recursos plenarios de la actividad.
Tampoco estamos teniendo en cuenta ahí algunos gastos e ingresos
que llevamos al resultado.
O, por ejemplo, la amortización.
¿Por qué?
Porque es un gasto que nunca va a implicar un pago.
Es un gasto contable, es una invención contable.
Pero fijaros,
solamente estamos teniendo en cuenta aquellos ingresos finales
que van a implicar cobro en el presente o en el futuro,
menos los gastos nacionales que van a implicar pago
en el presente o en el futuro.
Eso será el concepto de recursos generados.
Es un concepto fundamentalmente económico.
Los fondos que la empresa va a generar.
Y otra fuente, decía yo inicialmente,
que van a tener estos flujos de necesidad de la criptografía,
es el concepto de variación de capital cliente.
También lo habréis escuchado como variación del fondo de maniobra,
de plantación, o variación de las necesidades.
Para que nos entendamos, el capital corriente de explotación.
Hora de activación
o las necesidades de financiación están fundamentalmente calculadas
como, por ejemplo, existencias más clientes, que serían el activo
corriente de la inflación, el activo comercial,
existencias más clientes, fundamentalmente, menos proveedores,
que sería nuestro pasivo comercial.
Bueno, hay más cuentas,
pero simplemente es para que entendamos el cuento.
¿Qué estamos diciendo aquí?
Pues que de un año a otro,
esa diferencia entre activo corriente y pasivo corriente
puede cambiar.
¿Y por qué cambia fundamentalmente esa diferencia?
Pues cambia fundamentalmente por dos cosas.
Porque vendamos más o vendamos menos por la actividad.
Bueno, a medida que tengo más actividad,
tengo más necesidades de financiación,
tengo un incremento en mi capital corriente
y también puede cambiar.
Porque cambian los plazos de cobro y pago a clientes y proveedores.
Si yo cobro antes de clientes,
tengo menos necesidad de financiación.
Si pago más tarde a proveedores,
tengo menos necesidad de financiación.
Por tanto, tanto la actividad como mis plazos de cobro y pago
van a hacer que esa necesidad de financiación cambie,
varíe durante el trabajo.
Y esa necesidad de financiación o esa variación del capital corriente
puede o inyectar dinero en la empresa o detraer dinero en la empresa,
¿de acuerdo?
Por tanto, cuando se incrementan esas necesidades de financiación,
ese capital corriente detrae dinero en la empresa, ¿de acuerdo?
Disminuye la tesorería.
Mientras que cuando esa necesidad de financiación
o ese capital corriente disminuye, inyecta dinero en la empresa.
Por poner un ejemplo, cuando tenemos más actividad,
necesitamos más dinero.
La necesidad de financiación se incrementa
y, por lo tanto, detraen dinero de la empresa.
Sin embargo, cuando pagamos más tarde a proveedores,
Los proveedores no están financiando y, por tanto,
inyectan dinero en la empresa.
Por lo tanto, la tesorería de explotación
va a tener siempre dos fuentes.
Los recursos que soy capaz de generar,
la diferencia entre el ingreso de explotación que implica el cobro
menos la explotación que implica el pago en el presente o el futuro.
Y también la variación de la necesidad de financiación
o variación de capital corrido.
Que no van a poder inyectar dinero
o retirar dinero dependiendo del subsidio.
Será muy importante que nosotros analicemos ambos conceptos
para saber cómo la empresa está generando su dinero en plata.
Pues muy bien, una vez que sabemos esas dos fuentes,
tenemos que comprobar si el dinero que hemos generado
a través de la actividad financiera es suficiente o no para atender
nuestras exigencias.
¿Cuáles van a ser fundamentalmente las exigencias financieras?
Van a ser fundamentalmente
los pagos que vamos a realizar a nuestros acreedores.
Tendamos, por ejemplo,
el pago que tenemos que realizar a las entidades bancarias
cuando estamos devolviendo un préstamo.
Hemos aprobado el que hay que pagar los dividendos,
desde ese momento ya se convierte en una obligación actual
o el pago de gastos suelos.
¿De acuerdo?
Este será nuestro ratio simple
para evaluar la solvencia del dinero.
Vamos a ver ahora cómo calcularlo utilizando el estado
de flujo de flujo.
Bueno, pues mirad, si tenemos el estado de flujo efectivo,
este ratio sale rápidamente de ese estado de flujo.
Sale muy fácilmente de ese estado de flujo efectivo.
No tenemos que hacer prácticamente cálculo alguno.
Simplemente saber tomar las partidas necesarias
para poder realizar el cálculo del trato.
Así, por ejemplo,
para poder calcular los recursos generados de la explotación,
simplemente debemos tomar el punto 1, que se llama resultado
de la gestión de los gastos, Tenemos que sumarle el punto 2,
que se llama esa puesta de resultados,
y tenemos que sumarle, dentro del apartado cuarto del estado
de flujo efectivo, el apartado de pagos,
cobros por impuestos y salarios.
Ahora nos venimos con el modelo por debajo.
Cuando calculemos la variación de capital corriente,
simplemente vamos a tener que tomar la variación de capital corriente
que nos da el estado de flujo efectivo.
Y para la exigencia financiera,
bueno, vamos a ir al flujo de efectivo, la financiación,
y vamos a tomar de ahí algunos ítems.
Aquellos fundamentalmente que tienen que ver con la devolución de deuda,
el pago de dividendos,
y también tomaremos del estado de flujo de explotación
los pagos.
Veremos a continuación.
Vamos a verlo.
Por ejemplo, Aquí vemos el coeficiente dinámico
de solvencia técnica, es decir,
aquel ratio que nos sirve para evaluar la solvencia técnica
a corto plazo.
En el numerador tenemos dos conceptos,
el concepto de recursos generados y el concepto de variación
de capital corriente.
Pues bien, en el caso de los recursos generados de la actividad ordinaria,
¿cómo lo calcularemos?
Pues simplemente tomando el flujo efectivo
que la empresa tenga ya calculado, tomamos el valor 1,
resultado ante impuestos, tomamos el valor 2,
ajustes del resultado.
Fijaros que en ajustes del resultado lo que estamos haciendo
es quitándole al resultado aquellos gastos que implican pago,
como por ejemplo la morgulación, le quitaremos aquellos ingresos
que implican cobro, O, por ejemplo, una reversión del interior.
Le quitaremos también todo aquello que sea de la prioridad
extraordinaria.
Por eso aquí ponemos otros activos al resultado.
¿De acuerdo?
Para calcular los recursos generados de la actividad ordinaria,
tenemos uno más dos, más menos, normalmente será menos,
los pagos por impuestos y prevenciones.
Con eso habremos calculado los recursos generados
de la actividad ordinaria después del impuesto extraordinario.
Y para calcular la variación de capital corriente,
pues simplemente tenemos que tomar el punto 3,
cambios en el capital corriente.
Y lo tenemos que tomar con una precaución.
¿Por qué?
Porque en el estado de flujo de efectivo ya me aparece el efecto
del cambio en el capital corriente en los flujos de efectivo.
Es decir,
que si aquí me aparece un cambio de capital corriente positivo,
es porque el efecto ha sido una inyección de dinero.
Y para que ha habido una inyección de dinero
es porque el capital corriente ha disminuido.
¿De acuerdo?
O viceversa.
Si aquí me aparece en cambio el capital corriente
una cifra negativa, un pago,
querrá decir que es que mi capital corriente
se ha incrementado de un periodo.
Bueno, por tanto, tendremos que tener esa precaución.
Bien, ¿de dónde obtenemos las exigencias financieras?
Pues las exigencias financieras,
como hemos comentado anteriormente, tomaremos los pagos de intereses
que tenemos aquí, el flujo de efectivo de explotación,
y en el flujo de efectivo de actividades de financiación,
tomaremos aquellos pagos que hayamos realizado
como consecuencia de devolución y amortización de deuda financiera,
fundamentalmente en el apartado 10,
Pero hemos podido pagar con consecuencia
de que estamos atendiendo obligaciones a subvencimiento,
de que estamos devolviendo el dinero a las entidades bancarias,
de que le estamos devolviendo el dinero a empresas
de grupos asociadas o le estamos devolviendo dinero
a otro tipo de empresas que no son empresas de grupos asociados.
Y por último también el apartado 11 de pago por dinero.
Es decir,
que cuando queramos calcular las exigencias financieras
tenemos tres posibilidades.
Tres posibles destinos de esa siguiente financiera.
Uno, el pago de intereses,
que recogemos en el caso de la financiación.
Dos, el apartado 10B.
Y tres, el apartado 11.
Como vemos, es muy fácil calcular el trato de subvención
a corto plazo, subvención técnica a corto plazo,
a partir del estado de flujo de financiación.
Vamos a hacer un ejemplo para aclararnos un poco más
acerca de cómo organizar este trabajo.
Fijémonos cómo, en este caso, la empresa mayor
ha presentado su estado de flujo efectivo
para el ejercicio 2021.
Con los siguientes datos relevantes.
Tenemos la tesorería al inicio.
Esto estará expresado en miles de euros,
pues será por 30 millones.
Flujo de tesorería de la dotación, 60 millones aproximadamente.
Cambios en el capital corriente.
Claro que hay un cambio positivo, ha crecido.
Pero como me aparece en el estado de flujo efectivo,
positivo es porque el cambio habrá sido negativo.
Por eso hay que tenerlo en cuenta.
Flujo de tesorería de inversión me aparece un pago por 8 millones.
Flujo de tesorería de financiación me aparece un pago por menos 3.000.
También tenemos el efecto de la variación
de los tipos de cambio que tiene un efecto negativo
en el flujo de tesorería por menos 700.000.
O un 378.
En este caso, bueno, serán 0,700.
0, como viene expresado en miles de euros, serán 712.378.
Se sabe además que los únicos pagos del Fondo de Intensión
y Actividad Financiera han venido por pagos de dividendos.
Hemos pagado dividendos por unos menos 100 millones.
Bueno, ¿es esta empresa solvente técnicamente?
Nos hacen esa pregunta.
Y no tenemos esos datos que hemos obtenido
del Estado del Fondo de Intensión y Actividad Financiera.
Bien.
Pues como podemos comprobar aquí en la solución,
si nos vamos a este último ratio, lo que estamos comprobando
es si la empresa ha generado suficiente tesoría
a través de la actividad explotacional, 60 millones,
como para poder atender los pagos,
que en este caso ha habido únicamente pagos de dividendos
por 100 millones.
Bueno, pues si aplicamos rigurosamente el ratio,
vemos que la empresa ha generado
a través de su actividad ordinaria 60 millones, a través de su actividad
explotacional, ha generado dinero por 60 millones, pero sin embargo
ha realizado pagos por dividendos por 100 millones.
Bueno, teóricamente esta empresa es insolvente de forma técnica
durante este periodo.
¿Por qué?
Porque ese ratio es menor que 1.
Si nos vamos al numerador y decimos,
oiga, ¿y cómo usted ha generado ese dinero?
Pues lo ha generado a través de dos fuentes,
como decimos siempre.
Del concepto de variación de capital.
Pues bien, como el estado de flujo efectivo
me dice en los flujos de seguridad de explotación
y me da también el dato de la variación de capital
corriente, yo puedo despejar de ahí, de esa formulita,
el concepto de recursos generados de la actividad ordinaria
y comprobamos que esos recursos generados de la actividad ordinaria
en nuestro caso han ascendido a 54 millones.
Es decir, de los 60 millones que la empresa
ha generado de dinero, 54 millones lo ha generado.
A través de su recurso generado en la actividad de bienes.
Es decir, porque sus ingresos que han implicado cobro
en el futuro son mayores que los gastos que implican pago.
Es decir, su negocio, la parte económica del negocio,
ha generado esos 54 millones.
Normalmente esta es la parte más importante
de los flujos de seguridad de la actividad de bienes.
Pero también aquí la variación del capital corriente,
es decir, la gestión que ha hecho de su circulante,
la gestión que ha hecho de los pagos a clientes,
de los pagos a propiedores, de su actividad,
ha supuesto una suma,
es decir, una inyección de dinero por 6 millones.
Es decir, aquí ha tenido dos fuentes.
Una, la generación directa.
Proveniente de la generación de dinero,
proveniente de los recursos generados de la actividad ordinaria,
por 54 millones, y otra, la gestión que ha hecho de su circulante,
que es una gestión fundamentalmente financiera,
¿de acuerdo?
Es una gestión que ha hecho de su circulante,
que también ha inyectado dinero por 6 millones.
Entre ambas fuentes ha obtenido una tesorería
de la actividad ordinaria por 54,
pero esa tesorería de la actividad ordinaria ha sido insuficiente
para atender un compromiso que acaba por 100 millones de pesos.
Tenemos que poner un poco, poner este resultado entre comillas,
porque estamos hablando en este caso de una empresa que no cotiza,
por lo que el reparto de dividendos no es obligatorio
para mantener su cotización, como ocurre en empresas que cotizan.
Y, por tanto, si ha podido atender ese dividendo
es porque realmente ha podido.
Pero, bueno, nos indica.
El ratio como la empresa durante un año podría hacer esto,
porque posiblemente durante años previos
ha generado tesorería a través de su actividad ordinaria
y con esa tesorería que ha generado en años anteriores
ha tenido suficiente para poder atender hoy
esos pagos de dividendos.
¿De acuerdo?
Bien, ¿qué ocurriría si en lugar de tener el estado de flujo efectivo,
pues no lo tenemos?
Porque estamos trabajando con una empresa que no está obligada,
nosotros nos situamos como analistas externos
y por tanto no podemos elaborar el estado de flujo efectivo
con esa información que tenemos.
Y nos tenemos que conformar con el balance
y con la cuenta de crédito.
En este caso, nos podemos aproximar al cálculo
de este coeficiente dinámico de 70.
¿Cómo nos podemos aproximar?
Pues nos podemos aproximar utilizando la cuarta pérdida
de ganancias y el valor.
Por ejemplo,
para calcular los recursos generados de la actividad ordinaria,
nos podemos aproximar a través del cálculo de un concepto
que todo el mundo conocemos, que es el concepto de EBITDA, ¿no?
Earning Before Interest Tax.
Depreciation and amortization,
pero después de impuesto.
El resultado bruto.
Bueno, ahora veremos cómo también hay documentos que nos pueden ayudar
a elaborar, a calcular este evento.
Es un concepto muy parecido al de recursos generales.
No exactamente igual, pero parecido.
Igualmente, si queremos calcular la variabilidad capital corriente,
pues simplemente tenemos que irnos al balance.
Como sabemos,
el balance nos da información sobre los periodos consecutivos.
Tendremos que identificar en el activo corriente
aquellas partidas que están vinculadas con la explotación,
aquellas partidas que son activos comerciales,
que son aquellas partidas que se revuelvan espontáneamente,
existencias, clientes.
Que suponen una inversión permanente de dinero,
de fondos.
¿Por qué?
Porque siempre vamos a tener clientes
y intentamos tener existencia.
Nosotros cobramos de clientes, invertimos nuevamente en existencia,
lo convertimos en clientes.
Es decir, el proceso de dinero,
mercancía de dinero, se produce una y otra vez
mientras que se insta el proceso productivo de la empresa.
Por tanto, siempre van a suponer una inversión para la empresa,
una inversión permanente.
Y también la empresa va a tener en su pasivo comercial pasivos
que están vinculados a la fundación.
Ahí hablaremos del proveedor, ahí hablaremos de.
En términos generales, acreedores comerciales.
Pues bien, si vemos cómo han variado la diferencia
entre los activos comerciales
y el pasivo comercial para dos años consecutivos,
pues podremos calcular de una forma muy efectiva
lo que es la variabilidad.
Igualmente, y por último, para poder calcular las exigencias financieras,
pues tendremos que atender fundamentalmente a,
si tenemos el balance,
pues diremos, oiga, mire, el pasivo a corto no comercial,
es decir, el pasivo financiero,
la deuda que yo tenga con bancos, con otras empresas,
de carácter financiero, que venzan en el corto plazo,
que yo tenga al final del periodo anterior,
si yo estoy analizando el periodo 23,
y digo lo que tenga en el balance 31 del 12, el año 22,
que sea de corto plazo, me va a vencer en el año.
Bueno, pues me puedo aproximar a mi exigencia financiera
en el año 23, considerando todos aquellos pasivos
a corto plazo, que no sean de naturaleza comercial
y que tengan saldo a 31 del gasto del año 2020.
Bueno, de esa forma podemos aproximar más
los dividendos que, si tenemos acceso a esa información en la memoria,
que se haya acordado pagar durante el ejercicio en el año 2020.
Esa será fundamentalmente la exigencia financiera
más los gastos financieros.
Ese dato lo puedo sacar del resultado.
Me puedo aproximar a que los gastos financieros
de vengado van a ser similares a los gastos financieros
pagados.
Por lo cual, de esa forma tendremos identificados también
las exigencias financieras utilizando balance y cuenta de pérdida.
Vamos a hacerlo con un ejemplo,
pero antes quisiera deciros que efectivamente si quiero calcular
la levita puedo utilizar este documento de la ECA,
esta opinión emitida sobre el concepto y uso de levita
como recurso pregrado en la extracción.
Donde se nos calcula el levita a partir del resultado.
Ese es el resultado del ejercicio.
Se hacen una serie de ajustes.
Se le quita todo aquello que no tiene que ver con explotación,
todo aquello que será el gasto excepcional,
se le quitan los gastos financieros.
Es decir, se calcula el EBITDA de una manera indirecta,
a través de partir del resultado del ejercicio y haciéndolo
en los ajustes.
En este opinión emitida,
se da un Excel para que nos facilite la labor de su cálculo.
Yo lo aconsejo para todos aquellos que, de alguna forma,
tenéis que calcular el trato de solvencia técnica
de corto plazo a partir de balance,
cuando creéis que el ámbito puede ser de mucha utilidad,
para poder saber qué partidas y qué no partidas hay
que tener en cuenta de cara al cálculo del error.
Bueno, vamos a ver esto con un ejemplo.
¿Qué pasa si en lugar de tener el estado de flujo efectivo,
pues tenemos un balance y una cuenta de pérdida de ganancias
como el que tenemos aquí?
Aquí vemos cómo esta empresa que ha presentado balance
y cuenta de pérdida de ganancias en el año 2021,
Me da primero la información de pérdida y ganancia,
fijaros, el saldo de pérdida y ganancia,
la cuenta de pérdida y ganancia está compuesta
por amortización del inmovilizado, gasto que necesita pago,
la imputación de subvenciones del inmovilizado, 487,
un ingreso que no existe nacional.
Otros resultados, esto no es otro resultado,
es dentro del resultado de la acción.
Realmente incluye siempre partidas que no están vinculadas
con la acción.
Gastos por indemnización de seguros,
ingresos de indemnización de seguros, etc.
Gastos por, por ejemplo, la multa, etc. El resultado de la explotación,
y también me da datos sobre gastos financieros
e impuestos sobre el dinero.
Y igualmente me dan balance de situación correspondiente
a dos precios, 90 y la 90.
Y a partir de él tengo que evaluar la supervivencia.
Pues como hemos dicho anteriormente,
primero tengo que calcular el numerador.
Para calcular el numerador necesitamos empezar por los recursos
generados de la supervivencia.
Y como hemos comentado anteriormente,
los recursos generados por las operaciones
incluyen los ingresos que implican cobro de la explotación
menos los gastos que implican pago de la explotación.
Por lo tanto, si yo parto del resultado de explotación,
¿De acuerdo?
A ese resultado de aportación
le voy a quitar todo aquello que o bien no suponga cobro,
no suponga pago, nunca, o bien sea de carácter ético.
Por eso le sumo la amortización, le resto las soluciones
y le resto otros resultados.
También, como es de impuesto,
le quito el impuesto sobre su aportación.
Con lo cual, obtenemos un recurso pagado de la actividad binaria
por 38.000, que está pesado en miles de euros,
38.000.
¿De acuerdo?
Para calcular la variación de capital corriente no hay centro
en aquellas partidas que son realmente de naturaleza comercial.
En las partidas que están relacionadas directamente
con nuestra actividad.
¿Cuáles son?
Existencias, deudores comerciales,
ahí también tenemos las planificaciones a corto plazo,
los gastos anticipados,
que no son más que existencias de servicios, ¿verdad?
Y tenemos en cuenta también la variación
de los acreedores comerciales.
Fundamentalmente proveedores.
¿De acuerdo?
¿Qué tenemos aquí?
Porque la variación de capital corriente
ha sido negativa de un periodo,
ha habido una disminución en ese capital corriente,
en esas necesidades de financiación.
¿Vale?
Por último, también calculamos las exigencias financieras.
Para calcular las exigencias financieras,
pues tomamos los gastos financieros de las cuantas peregrinancias
y tomamos el pasivo acorto no comercial del balance del año.
Comprobamos que en el balance, en el año 20,
lo único que no tiene carácter comercial,
pues serán estas deudas a corto plazo, por ejemplo, 21,
y estas deudas con empresas de grupo y asociadas,
por ciento ocho mil seiscientos noventa y ocho.
Bueno, los otros serán acreedores.
Por mi centro en estas dos, que diríamos
son las que vencerán en el año 21.
Muy bien, si ahora calculamos el ratio,
tenemos en el numerador,
tenemos como primera fuente los recursos generados,
hemos generado 38 millones.
La variación de capital circulante ha disminuido, por tanto,
inyecta el dinero de la empresa, menos, menos, más, ¿de acuerdo?
Por tanto, se generan 38 millones
a través de los recursos generados y casi 3 millones
disminuyendo.
Con la gestión de nuestro círculo.
En total tenemos una generación de dinero de tesorería
por 40 millones.
Y tenemos que pagar, supuestamente, 108 millones como consecuencia
de la devolución de mi deuda.
Y de pago de intereses.
Por tanto, vemos que esta empresa tampoco es solvente técnicamente,
es insolvente técnicamente, porque no ha logrado integrar
a su actividad ordinaria para atender sus exigencias financieras.
Bien, con esto hemos podido evaluar la solvencia técnica
a corto plazo de una empresa, ¿de acuerdo?
Muy importante.
Pero también es muy importante evaluar la solvencia
a medio y largo plazo, ¿de acuerdo?
Siempre se dice que la empresa tiene que cumplir los equilibrios,
el equilibrio financiero y el equilibrio económico, ¿vale?
O dicho de otra forma, una empresa tiene que ser solvente
y tiene que ser rentable.
Solvente
porque debe atender puntualmente sus propios ingresos de pagos
y rentable porque debe retribuir a sus ciudadanos
una rentabilidad suficiente para.
Cubrir los riesgos que el accionista sube.
En eso está basada esta propuesta de evaluación
de la solvencia a largo plazo.
Entendemos que hay algunas situaciones,
posiciones de rentabilidad
que van a suponer un mayor o menor nivel de riesgo
y, por tanto, un mayor nivel de solvencia a largo plazo.
Entonces, como vemos aquí en la tabla,
vamos a diferenciar diferentes niveles o posiciones
de rentabilidad que a su vez nos van a hacer que podamos clasificar
a la empresa en diferentes niveles de riesgo y de solvencia.
Si nos fijamos, el nivel más bajo de rentabilidad
o posiciones de rentabilidad lo tenemos con aquellas empresas
que tienen resultados negativos de explotación.
Una empresa, a través de su actividad ordinaria,
tiene pérdidas, a través de su actividad profesional
tiene pérdidas, pues su nivel de riesgo será muy alto
y, por tanto, su nivel de solvencia a largo plazo será muy alto.
En segundo lugar, tenemos una empresa en la que la rentabilidad económica
que genera a través de su capital invertido, ¿de acuerdo?
La rentabilidad económica que obtiene sus inversiones
es inferior al coste de sus finanzas.
Es decir, imaginemos la rentabilidad económica,
lo que nos viene a decir es, oiga,
por cada 100 euros que usted invierte,
¿qué rentabilidad le saca usted ese capital invertido?
Pues imaginemos que vamos al banco y le pedimos 100 euros,
el banco nos dice que nos va a cobrar un 5% de interés, sin embargo,
los 100 euros que nos da el banco, nosotros solamente somos capaces
de obtener un 3%.
En ese caso,
tengo un apalancamiento financiero negativo.
En ese caso, de alguna forma, no soy capaz de obtener
una rentabilidad superior al coste de la financiación.
Estoy en una mala situación.
Mi negocio no es capaz de generar una rentabilidad superior
a lo que le coste su financiación.
Estamos en una situación de debilidad importante.
Por eso,
aunque mis resultados de explotación sean positivos,
si la rentabilidad que obtengo no es suficiente para cubrir
el coste de ventilación ajena,
estoy en una situación de debilidad importante.
Por ello, mi posición de rentabilidad me da un nivel de riesgo alto
y el nivel de solvencia que tengo a largo plazo
también es bajo.
¿Puedo dar un paso más?
Oigan, obtengo una rentabilidad a mi capital
invertido que es superior al coste de mi financiación ajena,
pero si lo comparo con el coste de mi financiación al completo,
en caso cero,
a lo que llamamos coste de capital, que es el coste medio
pondrá, que integra tanto la financiación propia
como la financiación.
Comprobamos que efectivamente la empresa
tiene una rentabilidad importante a su papel invertido,
pero no es suficiente para cubrir su costo de capital.
En ese caso estamos diciendo que la empresa no está creando valor,
no crea valor.
Por tanto, su posición de rentabilidad,
aun siendo.
Mediana, digamos, de alguna forma, su nivel de riesgo también es medio
y su nivel de sobranía también es medio, ¿de acuerdo?
Porque aunque sacamos una rentabilidad superior al coste
de la financiación ajena y, por tanto,
tenemos un aplancamiento financiero positivo, todavía esa rentabilidad
no es suficiente para cubrir todo el coste de mi capital,
todo el coste de mi financiación, tanto propia como ajena.
Y, por tanto, no hay creadora.
Ya pasamos a una posición de rentabilidad mucho mejor,
en cuarto lugar.
Cuando la empresa crea valor,
cuando la empresa es capaz de obtener una rentabilidad
a sus inversiones superior al coste de la financiación ajena y propia,
al coste del capital.
En ese caso estamos diciendo que crea valor.
Pero esta rentabilidad que está obteniendo la empresa
está por debajo de la rentabilidad del sector.
Entonces, en este caso diremos,
oiga, mire, la empresa es creadora de valor económicamente,
pero su rentabilidad todavía está por debajo de la rentabilidad
del sector.
En ese caso,
tenemos un nivel de riesgo bajo, ¿bien?
Porque la rentabilidad que estamos obteniendo
es una rentabilidad muy importante y su nivel de solvencia
también es alto, ¿bien?
¿Y cuál sería la mejor situación?
La mejor situación sería aquella en la que además de crear valor,
porque la rentabilidad al capital
invertido es superior al coste del capital,
además la rentabilidad superior,
la rentabilidad que está obtenida la empresa a su capital
invertido es superior a la de la competencia.
Por tanto, estaremos diciendo que estamos en una situación
privilegiada.
En ese caso, la empresa tendrá un nivel de riesgo muy bajo
y un nivel de solvencia muy alto.
¿De acuerdo?
Entonces, la empresa en alguno de estos niveles
para medir cuál es su sobre.
Para ello vamos a tomar el siguiente ejemplo.
En este ejemplo nos dan datos sobre la EBITDA,
nos dan datos sobre la modificación, los gastos financieros,
los impuestos de beneficio, los fondos propios,
el pasivo a largo plazo.
Dentro del pasivo a corto plazo
nos dan al completo y estarían incluidos
los acreedores comerciales, de acuerdo al centro de 50.000.
Y además me dan otra serie de datos como rentabilidad libre de riesgo,
me dan la prima de mercado, me dan la venta total.
No nos da tiempo a quitar el curso,
pero que yo voy a dar una explicación intuitiva para que lo podamos hacer.
Aquel que quiera profundizar en ello,
pues puede acudir a algunos de los documentos que he citado
e incluso a algunos otros documentos previos
emitidos por la Comisión de Financiación
y Valoración de AECA que nos pueden ayudar a saber
cómo se han calculado cada uno de esos.
¿De acuerdo?
Bien, pues si yo quiero saber.
¿Cuál es la situación de mi empresa?
Pues lo primero que tengo que calcular
es la rentabilidad económica antes de impuestos de mi empresa.
Para ello, lo que hago es comparar el EBITDA,
el resultado bruto de explotación que la empresa genera,
partido el capital invertido.
Voy, lo que estoy diciendo es, ¿qué rentabilidad,
qué resultado tiene la empresa a partir de un capital invento?
¿De acuerdo?
En este caso, el EBITDA me lo da el ejercicio.
Ese Earned Uniform Interest Act of
Decision Amortization es el resultado de una explotación.
Resultado, finalmente, de explotación,
que no se está viendo interferido por gastos o ingresos
que no sean de explotación, ni rentabilidad.
Y en el denominador tenemos el capital invertido.
El capital invertido, como podemos comprobar,
es fundamentalmente mi inversión menos el pasivo comercial.
Aquí vendrá calculado también como fondos propios,
más pasivo a largo, más pasivo a corto,
sin tener en cuenta los acreedores.
Es el capital realmente invertido de la empresa.
En este caso, lo que estamos diciendo
es que la rentabilidad de la empresa es de un 21%,
es decir, por cada 100 euros.
De capital invertido,
la empresa es capaz de generar a través de su negocio 21,
una rentabilidad bastante importante.
Bien, vamos a comparar esa rentabilidad
con el coste de su endeudamiento, el coste de su endeudamiento,
de 7 euros.
Simplemente para calcular el coste de su endeudamiento,
dividimos sus gastos financieros entre los recursos ajenos públicos.
En este caso, gastos financieros,
que son los gastos financieros, y los recursos ajenos con costes,
pues serán la rentabilidad larga más el tratamiento corto,
menos el pasivo comercial que estaba incluido dentro de este.
Y tenemos que los gastos financieros,
que el coste financiero, es de un 2%.
Por tanto, en esta empresa está claro que la rentabilidad que obtiene
es muy superior a su coste de financiación ajena.
Con lo cual, diríamos que tenemos un apalancamiento financiero
positivo.
Es decir, como mínimo, estamos.
En esta situación, ¿verdad?
En un nivel de riesgo.
Esta comparación entre rentabilidad económica
y coste de endudamiento la hemos superado.
La rentabilidad es mayor que el coste de la financiación.
Bien, sigamos.
Pero claro, yo también puedo estar interesado en saber
si la rentabilidad que obtengo es igual,
superior o inferior al coste de mi capital.
El coste de mi capital es el coste de toda mi financiación.
Ese caso está bien.
Ese caso cero
se calcula como una media ponderada del coste del endeudamiento
y del coste de mi capital de plata.
Ese coste de mi capital propio vamos a calcular aquí por el modelo
de los tres componentes.
Ese modelo que me dice, oiga, mire, usted tiene que exigir el coste
o la rentabilidad exigida por los accionistas en función
de su cliente.
Como mínimo, ¿qué le voy a exigir al accionista?
¿Qué rentabilidad exige como mínimo?
Como mínimo va a exigir la rentabilidad que ofrece
un activo sin riesgo.
¿Cuál es la rentabilidad de un activo institucional?
La rentabilidad de un bono del Estado, ¿verdad?
Un bono del Estado,
una obligación del Estado, como mínimo, ¿vale?
Además, el accionista va a exigir, bien como mínimo,
la rentabilidad que ofrece el mercado.
¿Cómo sabemos cuál es la rentabilidad que ofrece el mercado?
O la prima que ofrece el mercado.
Vamos a ver, si vamos, por ejemplo, a la bolsa española,
si la bolsa española está ofreciendo una rentabilidad del 6%,
y la rentabilidad libre de riesgo es del 1%,
podríamos suprimar de mercado del 5%.
Es la diferencia entre la rentabilidad del mercado y.
La rentabilidad libre del riesgo.
Con eso, diríamos, el mercado está premiando, está contribuyendo,
está retribuyendo a los accionistas que invierten en empresas
que cotizan.
Estamos hablando de inversores financieros
que tienen su inversión diversificada
y, por tanto, los riesgos específicos.
De esas inversiones los tienen eliminados prácticamente.
¿Por qué?
Porque invierten en empresas geográficamente distantes,
en diferentes sectores productivos, etc.
¿De acuerdo?
Por tanto,
si a la rentabilidad libre de riesgo le sumo la prima de mercado,
ya tendré una primera rentabilidad que debemos ofrecer,
un primer coste de mi capital propio.
Pero además, normalmente nos enfrentamos,
cuando hablamos de empresas no cotizadas,
a empresarios que tienen su dinero únicamente en un tipo de empresa.
Por tanto, por ejemplo, empresas familiares.
Entonces, en ese caso,
además tenemos que medir cuál es la rentabilidad,
cuál es el nivel de riesgo de nuestra empresa
con respecto a las empresas del sector.
Eso es lo que tiende a calcular lo que se llama como beta.
Bueno, no voy a entrar en su cálculo,
pero finalmente lo que vemos aquí
es que la rentabilidad exigida por los accionistas
va a ser de un prácticamente 8%.
¿Qué estamos diciendo entonces?
Oye, que la rentabilidad que está obteniendo la empresa es de un 20%,
mientras que la rentabilidad que le exige a su accionista en función
del riesgo que asumen es un 8%.
Por tanto, diremos que la empresa está creando valor.
¿De acuerdo?
La empresa está creando valor.
Recordemos, además, que el coste de mi capital propio,
en este caso, el coste del capital,
es la media ponderada, ¿verdad?
Es una ponderación tanto del coste del capital propio
como del coste de la financiación.
En este caso, apenas del 4,6%, del 5%.
Por tanto, la rentabilidad que está obteniendo,
el 21%,
es muy superior al coste del capital, que es un 5%.
¿Qué estamos diciendo, por tanto?
Estamos diciendo claramente
que esta empresa es creadora de valor.
¿Por qué?
Porque su rentabilidad es superior al coste del capital.
Si además comparamos la rentabilidad de esta empresa con la del sector,
vemos que la rentabilidad de la empresa es del 21%,
mientras que la rentabilidad del sector era del 5%.
Con lo cual, podemos afirmar, sin temorar a equivocarnos,
que el nivel de riesgo de esta empresa a largo plazo
es muy bajo y su grado de solvencia a largo plazo
es muy alto.
¿De acuerdo?
Muy bien.
Por tanto, si ya tenemos clasificada la empresa,
ya hemos evaluado tanto la solvencia a corto plazo.
Como la solvencia a largo plazo,
podemos evaluar la solvencia técnica empresarial
utilizando una matriz como esta.
Fijaros que en las columnas tenemos coeficiente de amicosolvencia mayor
que 1, sería aquellos que tienen una solvencia en el corto plazo,
son insolventes técnicamente en el corto plazo,
y coeficiente de amicosolvencia a técnica a largo plazo mayor
que 1, que son aquellas empresas que son solventes
técnicamente en el corto plazo.
Por otra parte, en la primera columna tenemos las diferentes posiciones
de rentabilidad que nos puede dar la solvencia a la compra.
Entonces, podemos diferenciar en función
de cuáles sean los resultados de los datos que hemos aplicado
previamente, los cálculos que hemos aplicado previamente,
podemos situar a las empresas en cada uno
de estos cuatro cuadrantes.
De tal forma que nos encontramos dos cuadrantes antagónicos.
El primero, cuando la empresa es insolvente técnicamente,
es decir, cuando su coeficiente dinámico de solvencia técnica
a corto plazo es menor que 1.
Y además, están las situaciones de posición de rentabilidad C,
D o E, podemos decir que esa empresa se encuentra en un alto riesgo,
tanto en el corto como en el largo plazo.
Sin embargo, cuando una empresa
su coeficiente dinámico de solvencia a corto plazo es mayor que 1,
y además están las situaciones D o A,
podemos decir que está en una situación
de bajo riesgo.
Será altamente improbable que esa empresa
tenga problemas de insumos.
Sin embargo,
hay otras muchas situaciones, los cuadrantes 2 y 3,
en las que la empresa está o viene en un riesgo.
En un riesgo de corto plazo,
cuando su suficiente económica de solvencia es menor que 1,
pero está en posición de solvencia a largo plazo, POA,
en un riesgo de largo plazo, cuando su suficiente económica de solvencia
a corto plazo es mayor que 1,
pero está en una posición de rentabilidad, perdón, EDOC.
Entonces, diremos que esa empresa tiene un riesgo de largo plazo.
¿Por qué hablamos de riesgo siempre?
Porque pueden darse situaciones inesperadas,
por ejemplo, crisis financieras, crisis de salud,
como la que hemos tenido con el COVID,
que un planteamiento inicial o una situación de solvencia
de bajo riesgo pueda convertirse en alto riesgo repentinamente.
Por eso siempre hablamos de riesgo.
Muy importante también,
esta herramienta nos identifica en qué situación se pone la crisis.
A partir de aquí viene también un análisis profundo
de por qué se ha producido esa situación.
¿Es un problema de costes?
¿Es un problema de competitividad de precios?
¿Es un problema de equipo gestor?
¿Es un problema de relaciones con nuestros stakeholders?
¿De acuerdo?
Es decir,
tenemos ahora que profundizar en por qué se está produciendo
ese cambio para darle solución al análisis o a la herramienta
que nos ha identificado en qué situaciones
solamente se encuentra la empresa.
Es decir, no solamente se puede identificar,
sino a partir de identificar
la situación en la cual se encuentra la empresa,
ir profundizando tanto en los estados contables,
como en los estados financieros, como en las políticas
y las estrategias fundamentalmente empresariales,
para poder, diríamos, atender el reto que siempre tenemos.
Esta herramienta puede ser incluso, pueden añadir más matices,
¿de acuerdo?
Esta, diríamos.
Estos matices pueden ser añadidos utilizando tanto
el nivel de endeudamiento como el nivel de coste financiero,
nivel de coste de endeudamiento.
¿Por qué?
Porque si a las situaciones anteriores
le añadimos otras posibilidades,
las cuales nuestro endeudamiento empresarial es mayor o menor
que la del sector,
o nuestro coste financiero es mayor o menor
que el del sector, podemos, por tanto,
claramente fijar nuestra empresa en una categoría de riesgo distinto.
En este caso, la matriz nos da.
Una matriz similar a la que encontramos
cuando se analiza el riesgo país, ¿de acuerdo?
Que muchas veces nos dan algunas de las agencias de calificación.
Pues comprobamos que utilizando estas herramientas,
tanto lo que hemos visto anteriormente de evaluación
del coeficiente dinámico sobre el tiempo de corto plazo
como el coeficiente dinámico de largo plazo,
introducimos también el endeudamiento e introducimos el coste,
veremos que o bien estamos más cerca del verde
o estamos más cerca del rojo, o bien estamos en tonos intermedios.
Es cuestión de que lo leáis tranquilamente
y de que podáis entender perfectamente
cómo vamos matizando la diferencia.
Veamos un ejemplo, por último,
en el que vamos a identificar cuál es la situación de riesgo de la empresa
y, por tanto, es el primer paso, diríamos, para a continuación
tomar las decisiones oportunas que nos ayuden
o bien a potenciar la buena simpatía de la empresa o bien a mejorar,
de alguna forma, afrontar las dificultades
o los retos a los cuales se enfrenta la empresa.
En este caso tenemos una empresa para la que dan ya diferentes ratios
calculados, ¿de acuerdo?
Es la empresa Mayoral,
es una empresa real, malagueña, bastante importante,
en el que tenemos datos para el año 20
y para el año 20.
Tenemos ya calculado el coeficiente dinámico de solvencia,
según la ecuación que hemos visto en las primeras transparencias,
tenemos la rentabilidad económica antes de impuestos,
tenemos la rentabilidad económica del sector,
tenemos el coste de.
Tenemos el coste financiero del sector,
tenemos el coste del capital, de toda la financiación,
tenemos los recursos generados de las operaciones de impuestos,
la variación de capital corriente, la explotación,
tenemos las exigencias financieras, tenemos nuestro nivel
de endeudamiento y tenemos el nivel de endeudamiento del sector.
Y a partir de aquí se nos pide que determinemos el nivel de riesgo
de la crisis.
Bien, ¿qué hacemos entonces?
Pues para el año 20
calculamos el coeficiente de endeudamiento del sector.
Entonces nos damos cuenta que el coeficiente dinámico
de solvencia es menor que 1.
Entonces esta empresa será insolvente técnicamente.
¿Verdad?
Porque no ha sabido, no ha tenido capacidad
para generar recursos a través de su actividad ordinaria
para atender puntualmente sus compromisos.
Bueno, ha tenido que atender a otras fuentes de financiación.
Sin embargo, su rentabilidad.
La rentabilidad que obtiene a su capital
invertido es muy superior al coste del cambio.
Por tanto, esta empresa está creando valor.
Y además, su rentabilidad es mayor que la del sector.
Por lo tanto,
comprobamos que estos datos se duplican tanto en el año 20
como en el año 21.
Comprobamos que efectivamente esta empresa.
Vamos a ver qué situación se encuentra.
Si nos vamos a nuestro.
Matriz, diremos, esta empresa está en un coeficiente dinámico
de solvencia técnico menor que 1, pero está en situación B o A. Está
en una situación de riesgo de corto plazo.
¿De acuerdo?
Sin embargo, cuando nos vamos y analizamos más completamente
cómo funciona su dato del embebimiento y del costo financiero,
nos damos cuenta que está en una situación privilegiada.
Diríamos que mirando.
Y analizando con tranquilidad sus datos,
comprobamos que podría ser catalogada como de riesgo de corto plazo.
Sin embargo, y según el rating de la tabla 3,
la empresa debería ser catalogada como A0 positivo o positivo en 2020,
como A0 en 2021.
Nos muestran una situación de bajo riesgo intrínseco
en ambos ejercicios.
Tenemos un coeficiente de endeudamiento en el sector.
Su coste de capital ajeno está también por debajo del sector.
Y su coste de deuda financiera en torno al mercado.
Sus rentabilidades económicas son muy superiores a las del sector
y crea valor económico en ambos sectores.
En este caso, los recursos generados a las operaciones,
más la inyección de fondos que recibe del mercado circulante,
conforman su flujo de tesorería de explotación,
los cuales no son suficientes para cubrir su exigencia financiera.
Pero esa exigencia financiera está constituida exclusivamente
por pago de dividendos.
Esta última característica nos hace prever
que la empresa se encuentre en una mejor situación financiera
incluso que la que nosotros hemos identificado.
¿De acuerdo?
¿Por qué?
Porque posiblemente, como probablemente,
mucha probabilidad, esta empresa está repartiendo dividendos
porque, pues, si no, no hubiera tomado,
nadie le ha obligado a tomar la decisión,
en punta general de accionistas, de pagar esos dividendos.
Por tanto, y en resumidas cuentas,
hemos visto a lo largo de este curso una herramienta fundamental
que nos sirve para evaluar la solvencia técnica de la empresa,
la solvencia técnica empresarial.
Diríamos que es muy importante porque nos hace adelantarnos
en situaciones indeseables.
A veces creemos que debemos evaluar la solvencia
de las empresas solamente cuando están en una mala situación,
cuando van a entrar en concurso, cuando es inminente la solvencia,
cuando es probable la insolvencia,
cuando de alguna forma se acerca el momento
en el cual vamos a dejar de parar.
Sin embargo, esta herramienta se nos presenta como una alternativa
para analizar.
Anualmente, mensualmente la empresa
y poniendo en analogía algo así como que igual que nosotros
como personas debemos ir al médico a hacernos un chequeo continuo
de nuestra salud aun cuando nuestro estado de salud sea aceptable,
no hace falta estar enfermo de graves para ir al médico a hacernos
un chequeo este chequeo financiero, económico financiero,
pero fundamentalmente financiero de la solvencia.
Hacerse periódicamente.
¿Para qué?
Para en caso de detectar alguna disonancia,
de detectar alguna debilidad, afrontarla con suficientemente tiempo
como para que la empresa nunca llegue a situaciones ya irreversibles.
Espero que este módulo os haya resultado atractivo y quedo,
como no podía ser de otra forma, a vuestra disposición
para cualquier duda que se pueda generar de su estudio
y de la visión del presente día.
Nada más y muchas gracias.